Введение - IPO. Как и почему компании становятся публичными

IPO. Как и почему компании становятся публичными Дрэйхо Дж. Пер. с англ. 2008 г.

Немногие события в жизни компании сопоставимы с IPO по своему масштабу и последствиям. В ходе IPO впервые осуществляется продажа акций компании публичным инвесторам, после чего эти акции начинают обращаться на фондовом рынке. Публичный листинг фундаментально изменяет правовую и экономическую структуру фирмы. В отличие от ориентации на интересы узкой группы собственников частной компании, менеджмент фирмы теперь подотчетен новой широкой группе акционеров. Информация о финансовом состоянии фирмы и операциях, которая до этого являлась закрытой, теперь должна быть полностью раскрыта. Конкуренция может усилиться, так как соперники будут рассматривать открытую компанию как более серьезную угрозу. Учитывая эти и другие факторы, ключевые лица, принимающие решения в частной компании, должны ответить на два вопроса для того, чтобы укрепить жизнеспособность фирмы на долгосрочную перспективу и осуществить плавный переход к публичной собственности. Почему фирма должна выходить на открытый рынок? И если должна, то как ей провести IPO?

Специалисты дают много объяснений тому, почему частные фирмы стремятся превращаться в публичные. IPO может быть использовано для привлечения капитала с целью расширения бизнеса, повышения ликвидности для акционеров, улучшения репутации компании и создания ценной валюты — акций, — которую можно использовать для осуществления приобретений и вознаграждения работников. Инвестор, прогоревший на IPO интернет-фирмы, ответит на этот вопрос гораздо более цинично: компании превращаются в публичные для того, чтобы инсайдеры могли получить выгоду от опционов на акции в тот момент, когда акции переоценены. Подобные предположения, сделанные на основе неполной и односторонней информации, при частом повторении могут показаться правдой.

Еще более емким является вопрос о том, как проводятся IPO. В связи с конфликтом интересов между тремя основными участниками процесса IPO: фирмой — эмитентом акций, инвестиционным банком-андеррайтером и инвесторами — возникает напряженность. Период «мыльных пузырей» конца 1990-х гг. продемонстрировал аномальные модели ценообразования при IPO, зачастую действовавшие в ущерб как фирме-эмитенту, так и многим инвесторам. Вскрывшиеся в ходе последующего анализа вопиющие факты недобросовестного, а в некоторых случаях незаконного распределения акций и выдачи рекомендаций инвестиционными банками были использованы для объяснения ценовых эксцессов и вызвали призывы к осуществлению реформы. Однако неполное понимание подлинных механизмов функционирования IPO, так же как и мотивов выхода на открытый рынок, ведет к ошибочным выводам о проблемах в существующей системе и о том, что должно быть изменено.

Основная цель этой книги заключается в том, чтобы помочь читателю получить детальное и реальное представление о том, почему и как фирмы получают пользу от преобразования в открытую компанию и о конкретных этапах процесса IPO. Этот подход позволяет решить две задачи. Во-первых, факты отделяются от домыслов путем отказа от любых ложных суждений, которые люди могут иметь о процессе выхода на открытый рынок. Во-вторых, аналитический и глубокий обзор всего процесса обеспечивает более полное понимание существенных вопросов. Например, недостаточно просто утверждать, что компании выходят на открытый рынок, чтобы привлечь дешевый капитал — следует показать, где и почему уменьшаются затраты.

Осведомленность общественности в вопросах IPO достигла беспрецедентно высокого уровня в период «пузыря» Интернета, кульминация которого приходится на 1999 и 2000 гг. Даже случайный наблюдатель знаком с ошеломляющими доходами от IPO, которые получали удачливые инвесторы. Те же самые наблюдатели были бы удивлены, узнав, что подобная ситуация отнюдь не была уникальной. Конечно, до этого не было периодов, когда цены на акции IPO удваивались или утраивались сразу после начала торгов. Но общая модель кластеризации IPO сходных фирм, которая характеризуется «скачком» первого дня, — это распространенный феномен. Примечательны другие примеры, например с сектором природных ресурсов в 1980 г. и программным обеспечением для компьютеров в 1983 г. Поэтому, вместо попыток просто объяснить «пузырь» Интернета, далее в книге уделяется особое внимание разработке общих подходов к анализу всей прошлой, текущей и будущей деятельности по IPO.