Предисловие - IPO. Как и почему компании становятся публичными

IPO. Как и почему компании становятся публичными Дрэйхо Дж. Пер. с англ. 2008 г.

Первоначальные публичные размещения акций (Initial Public Offerings, IPO) завоевали беспрецедентную популярность в период «пузыря» конца 1990-х гг., благодаря впечатляющим доходам от них и ключевой роли, которую они сыграли в создании новых компаний. Разоблачения коррупционной деятельности инвестиционных банков, появившиеся по окончании этого периода, испортили репутацию IPO. С финансовой и коммерческой точек зрения IPO для большинства наблюдателей продолжает оставаться чем-то таинственным и загадочным. Опираясь на неполную информацию и отсутствие комплексного понимания процесса, широкая общественность вынуждена делать неточные и ложные выводы о том, почему компании выходят на открытый рынок, и как функционирует IPO.

Первичное размещение акций стало предметом интенсивного научного изучения с середины 1970-х гг., и интерес к нему со времен «пузыря» только усилился. Работы отдельных исследователей прояснили понимание некоторых аспектов IPO и мотивов принимаемого фирмой решения о выходе на публичный рынок. В этой книге сведены воедино, обобщены и синтезированы результаты всех проведенных исследований, имеющих то или иное отношение к процессу IPO. Систематический свод всех теоретических концепций и практического опыта в единую логическую последовательность позволяет читателю понять вопрос о том, как и почему фирмы становятся публичными, гораздо глубже, чем если бы он изучал эти работы по отдельности.

Процесс IPO рассматривается в хронологическом порядке, начиная с вопросов о том, когда и как частные фирмы выходят на открытый рынок, и заканчивая долгосрочными перспективами развития компаний, которые лишь недавно были преобразованы в публичные. Большинство исследований по проблемам IPO посвящено важнейшим парадоксам, связанным с этим явлением: «горячим» рынкам, недооцененности компаний и низкой результативности (underperformance) в долгосрочной перспективе. До настоящего времени единственной работой, посвященной IPO, является работа Дженкинсона и Юнгквиста (Jenkinson and Ljungqvist 2001), в которой подробно исследуются эти три вопроса. Однако в книге этих авторов не рассмотрены многие темы, которые отражены в настоящей работе, — такие как финансовые и стратегические преимущества преобразования в открытую компанию, внешний рынок, корпоративная реструктуризация, оценка бизнеса и проблемы финансирования после проведения IPO. Кроме того, специфические парадоксы IPO рассмотрены в данной книге в широком контексте проблематики выхода на публичный рынок, благодаря чему обеспечивается более полное их рассмотрение.

По своей природе эта книга является научным трудом, в котором из многочисленных теоретических и эмпирических исследований производится тщательный отбор идей и результатов. Изложение материала дано не сухим профессиональным языком, а в тщательно продуманной форме представления конкретных идей и фактов. Читатель должен обладать общими знаниями об экономике и финансах, а также некоторым пониманием того, как работают финансовые рынки. Там, где это возможно, в книге дается описание институциональных составляющих, таких как функционирование фондовых рынков и необходимые требования к регистрации IPO. Эти данные, как и большинство приведенных в книге практических примеров, основаны на опыте США, хотя в целом книга опирается на международный опыт.

Читатели, обладающие различным по своему характеру профессиональным опытом и занимающие различные должности, сочтут эту книгу полезным источником информации об IPO. Ученые в области финансов, экономики, бухгалтерского учета и права получат доступ к подробному описанию научной литературы по всем темам, связанным с процессами IPO. Специалисты-практики, работающие в сфере инвестиционной деятельности банков, венчурного капитала, бухгалтерского учета, консалтинга, права, регулирования рынка, а также предприниматели и бизнесмены смогут эффективно использовать это исследование благодаря использованному в нем единому подходу, а также тому, что вся имеющаяся основная информация собрана в одном источнике.

Эта книга не могла бы появиться на свет без поддержки и огромной помощи многих людей. Я благодарю всех тех, кто поделился бесценными комментариями и предложениями на начальной стадии работы: Роджера Ибботсона, Стефаноса Атанасулиса, Рики Лама, Росса Барретта, Джона Бернстайна, Юджина Чу, Майкла Вэйни, Пилар Мюррей, а также двух рецензентов, не назвавших себя. Приношу благодарность тем, кто щедро поделился иллюстрациями и таблицами, которые вошли в книгу. Это Иаков Амихуд, Алон Брав, Роберт Кейшник, Джош Лернер, Джей Риттер и Анна Шерман. В основу книги была положена моя диссертация, которая чрезвычайно выиграла благодаря помощи и руководству со стороны моих консультантов: Дирка Бергемана, Бена Полака и Артуро Бриса. Сотрудники издательства «Edward Elgar» были с самого начала полностью уверены в этом проекте. Карен Маккарти, Алан Стурмер и Тара Горвин направляли меня и всегда с удовольствием отвечали на мои вопросы. Выражаю глубочайшую благодарность членам моей семьи — моим родителям, Лизе, Джошу и Руби, — которые оказали мне неоценимую поддержку и воодушевляли меня в процессе написания книги. Многое было принесено в жертву, чтобы дать мне возможность завершить эту работу, и мои родные помогли мне преодолеть все трудности.